Carnet d'ordre de bourse en ouverture

Les séances de bourse à la place de Paris sont précédées d'une période appelée pré ouverture. Durant cette période, les ordres transmis au marché ne sont pas exécutés mais intégrés dans le système de cotation CAC (Cotation Assistée en Continu).

Les ordres de bourses ainsi intégrés font l'objet d'un double horodate. Celui effectué par la société de bourse chargée de transmettre l'ordre et celui effectué par le marché lui-même, indiquant l'heure d'introduction sur le marché.

Ce double horodatage à pour but de veiller à toutes les contestations éventuelles.

Le système de pré ouverture ainsi conçu permet de déterminer en permanence un cours théorique avant même les premiers échanges sur le marché. Cette procédure dite de Fixing nous permet de comprendre pourquoi le cours d'ouverture n'est pas obligatoirement égal au cours de clôture de la veille.

Détermination du cours d’ouverture :

Le cours d’ouverture est le cours qui permet d’échanger le plus grand nombre de titres.

Il s’obtient donc en confrontant, après classement,  les titres à l’achat et les titres à la vente, selon une hiérarchie très précise…

Les ordres sont répondus dans l’ordre suivant :

- Les ordres sans limite de prix (au marché, à la meilleure limite).

- Les ordres libellés à une limite supérieure (achat) ou inférieure (vente).

- Enfin les ordres libellés au cours d’ouverture (cours touché, également dans l’ordre d’arrivée sur le marché).

- Note: En pré ouverture, l’ordre à déclenchement, est activé lorsque le cours théorique d’ouverture atteint le seuil de déclenchement (cas d’un achat), il s’intégrera alors dans la feuille du marché.

Ci-dessous la détermination du cours d'ouverture :

La colonne "Cours" permet de classer l'ensemble des ordres en attente par ordre de prix.

Dans chacune des colonnes "Achat/vente" sont repris les ordres restés en attente sur le carnet après le fixing de clôture de la veille de 17h35 et l'ensemble des ordres transmis au marché avant la pré ouverture du jour.

La colonne "Cumul" permet de comptabiliser le total des ordres qui vont permettre de déterminer le cours d'ouverture.

Le cours d'ouverture est le cours qui permet d'échanger le plus grand nombre de titres. Dans ce cas, le plus grand nombre de titres pouvant être échangés s'élève à 240 titres au cours de 55,80€.

Il restera après ouverture 130 titres à la vente sur la première ligne qui n'auront pas pu être échangés lors de ce fixing.

Le carnet d'ordre en marché après la pré ouverture se présente ainsi :

Les seuils de réservation :

Comme nous venons de la voir, le carnet d'ordre est à la base de la détermination du cours des valeurs cotées sur le marché. Il arrive que des variations importantes se produisent sur des valeurs. Afin de limiter ces écarts de cours et de réguler les turbulences jugées irrationnelles qui peuvent survenir, Euronext a la faculté de stopper temporairement la cotation des titres, on dit alors que le cours est réservé.

Cet arrêt de cotation permet au marché de trouver un nouvel équilibre et aux intervenants de revoir leurs positions qui pour réouverture du carnet doivent entrer dans les limites autorisées.

Il existe deux types de seuils de réservation :

Les seuils statiques :

Les seuils dynamiques :

Cette procédure est mise en place pour limiter l'impact d'un seul ordre de bourse sur le cours d'une valeur. Elle limite à 2% l'évolution d'un titre sur toute la journée boursière par rapport à son dernier cours coté. La durée de réservation est fixée à 4 minutes.

Exercice de détermination du cours d'ouverture :

Supposons les ordres suivants :

Titres restant en carnet non exécutés sur la séance précédente

Ordres transmis le jour même :

Détermination du cours d'ouverture :

* Les ordres sans limite de prix sont cumulés, pour la détermination du prix d'ouverture.

Le cours d'ouverture s'obtient par confrontation des achats et des ventes classés de la façon définie ci-dessus. Le cours d'ouverture est celui qui permet d'échanger le plus grand nombre de titres.

Dans L'exemple, les ordres répondus sont les suivantes:

A l’achat : Les ordres libellés au moins à 98,50€ (y compris les ordres au marché).

(150 sans imite de prix) + (120 à 98,90) + (40 des 50 à 98,50)

Les ordres au marché sont prioritaires sur la meilleure limite.

A la vente : Les ordres libellés au plus à 98,50€ (y compris les ordres au marché).

(170 sans limite de prix) + (40 à 98,40) + (100 à 98,50)

Les 310 titres à la vente seront tous répondus. Les 320 titres à l'achat seront répondus dans l'ordre suivant :

- les ordres sans limite de prix

- les ordres libellés à une limite supérieure à 98,50

- et enfin les ordres libellés au cours d'ouverture (cours touché, également dans l'ordre d'arrivée sur le marché.

Carnet après ouverture :